迪安診斷2012年1季度實現銷售收入1.26億元,同比增長45.39%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1211萬元,同比增長28.46%,EPS0.24元,略超我們的預期(預測0.23元)。

　　經營分析

　　服務外包增速大幅加快:診斷服務業務較去年同期增長56.5%,較11年全年增速大幅提升16.5個PP;中小醫院受到醫改”強基層”政策的扶持,就診量出現快速增長;基層醫療機構因實施藥品零差率,醫生開始重視診斷外包帶來的收益,外包需求大幅增長;推進兩癌篩查,共同促使收入增速加快。

　　診斷產品增速放緩:診斷產品較去年同期增長32.91%,增速較11年全年下滑7個PP。從長期來看,診斷服務增速高于診斷產品是公司發展的必然趨勢,也是資本市場所期望的。我們預計全年也將保持30%左右的增長。

　　銷售費用維持較高水平,加大市場營銷力度:Q1綜合毛利與上年同期持平,銷售費用率10.5%,較上年同期提升2個PP,與上年3、4季度持平。公司自去年3季度開始為籌備新實驗室,擴招銷售人員,加大市場營銷力度,預計全年費用率仍將保持較高水平。

　　管理費用率下降,規模效應顯現:Q1管理費用率14.4%,較上年同期下降0.76個PP。去年下半年由于列支上市相關費用和舉辦重大慶典,管理費用率有所上升,今年Q1管理費用重回下降軌道,驗證規模效應顯現,管理費用將不斷攤薄的趨勢判斷(在沒有新開實驗室的前提下)。

　　盈利調整

　　我們維持公司盈利預測不變,預計公司2012-2014年EPS分別為1.10元、1.50元、2.10元,同比增長33%、36%、40%。

　　公司一季度收入增速加快,驗證我們對于醫改政策將不斷利好診斷外包行業的投資邏輯。公司作為行業的領先企業,是最佳的投資標的。公司目前雖然處于投入期,短期利潤增速低于收入增速,但鑒于公司經營穩健,行業風險較小,具有成為醫藥白馬的潛力,建議投資者提早布局,維持買入”評級。

　　風險提示:二季度佛山實驗室開業,折舊攤銷和管理費用計提預計有所增加;檢驗項目存在季節性變化